中级财务务管理资料（一）
参考答案
1．甲股票的风险溢酬为18％-6％=12％
市场平均风险报酬率为12％/1．2=10％
所以乙公司的风险溢酬=10％×2=20％
乙公司的必要报酬率＝20％+6％＝26％
或者：乙公司的风险溢酬＝(18％-6％)×(2／1．2)=20％
2．解：(1)β=50％×1．6+30％×1+20％×0.5=1．2
必要报酬率=8％+1.2×(12％-8％)＝12．8％
(2)令20％=8％+β(12％-8％)，则β＝3
3.解：(1)建设投资＝680+180+30=890(万元)
(2)原始投资＝890+50=940(万元)
(3)项目总投资=940+50=990(万元)
(4)NCF0=-680
NCF1=-180-30-50＝-260
运营期所得税前净现金流量：
NCF2＝120+|(680+50)-30|／10+180／5+30=120+70+36+30=256
NCF3=180+70+36=286
NCF4=260+70+36=366
NCF5=350+70+36=456
NCF6=420+70+36=526
NCF7=450+70=520
NCF8=500+70=570
NCF9=460+70=530
NCF10=410+70=480
NCF11=360+70+50+30=
运营期所得税后现金流量：
NCF2=120×（1-25%）＋[(680+50)-30]/10+180/5+30=226
NCF3=180×（1-25%）＋70+36=241
NCF4=260×（1-25％）＋70+36=301
NCF5=350×（1-25%）＋70+36=368.5
NCF6=420×（1-25%）＋70+36=421
（下略）
（5）所得税前静态投资回收期（不含建设期）
＝3+[256+286+366-940]/456＝3.07年
所得税前静态投资回收期（含建设期）＝4.07年
（6）略
4.解：（1）计算经济订货量＝
（2）计算原材料平均使用率＝72000/360=200
（3）计算经济订货量下的再订货点＝8×200=1600
（4）保险储备量＝1/2×（300×12-200×8）＝1000（kg）
再订货点＝1600+1000=2600（kg）
5.解：（1）营业净利率＝9000/36000=25%
（2）资产周转率＝36000/60000=60%
（3）权益乘数＝60000/40000=1.5
（4）净资产收益率＝9000/40000=22.5%
净资产收益率＝营业净利率×资产周转率×权益乘数＝22.5%
6.解：（1）流动比例1.25；速动比率1.2；
（2）平均存货25000元
（3）应收账款周转率＝500000/40000=12.5（次）
周转期：360/(40000/500000)＝28.8天
7.解：（1）因为
所以
（2）因为预期息税前利润200万元小于每股利润无差异点的息税前利润280万元。
所以应该增加发行普通股。
8.（1）债券资金成本＝2000×10%（1-33%）/2000(1-2%)＝6.84%
（2）留存收益的资金成本＝800×12%/800+4%=16%
（3）普通股的资金成本＝2200×12%/2200×（1-5%）+4%=16.63%
（4）综合资金成本＝2000/5000×6.84%+800/5000×16%+2200/5000×16.63%
＝2.736%+2.56%+7.32%=12.6%
9.（1）2002年年末的所有者权益总额＝2000×125%=2500（万元）
（2）2002年年初的所有者权益总额＝4000×1.5=6000（万元）
（3）2002年年初的资产负债率＝4000/(4000+6000)=40%（万元）
（4）2005年年末的所有者权益总额＝6000×（1+200%）＝18000（万元）
2005年年末的负债总额＝[18000]/(1-0.4)×0.4=12000（万元）
（5）2005年年末的产权比率＝12000/18000=66.67%(万元)
（6）2005年的所有者权益平均余额和负债平均余额＝（6000+18000）/2=12000（万元）
2005年的负债平均余额＝（4000+12000）/2=8000（万元）
（7）2005年的息税前利润＝1005/(1-33%)+800×10%=2300（万元）
（8）2005年总资产报酬率＝2300/(8000×10%)＝11.5%（万元）
（9）2005年已获利息倍数＝2300/（8000×10%）＝2.875（万元）
（10）2006年经营杠杆系数＝（2300+975）/2300=1.42
2006年财务杠杆系数＝2300/(2300-8000×10%)=1.53
2006年复合杠杆系数＝1.42×1.53=2.17
（11）2002年年末～2005年年末的三年平均增长率＝
（12）2005年年末现金流动负债比率＝（8000-5000）/4000=0.75
（13）2005年年末盈余现金保障倍数＝（8000-5000）/1005=2.99
10.（1）每股营业收入＝100×（1+10%）＝110
每股营业流动资产＝110×20%=22
所以，
每股营业流动资产的增加额＝22-18=4
（2）每股资本支出＝6×（1+10%）＝6.6
（3）每股折旧与摊销额＝2×（1+10%）＝2.2
（4）每股股权净投资＝4+6.6-2.2=8.4
（5）每股股权现金流量＝11×（1+10%）-8.4=12.1-8.4=3.7
（6）每股股票价值＝3.7×（1+10%）－1＋3.7×（1+5%）/（10%-5%）=3.36+77.7=81.06
注：（本题答案与书本处理保持一致，但书本本身值得探讨！）
11.（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额＝基金机产市场价值－负债总额＝2500-300=2200（万元）
②计算基金单位净值
基金单位净值＝2200/1000=2.2（元）
③计算基金认购价
基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费＝2.2+2.25%=2.31（元）
④计算基金赎回价
基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费＝2.2（元）
①基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额＝5000-500=4500（万元）
②计算基金单位净值
基金单位净值＝4500/1500=3（元）
③计算基金认购价
基金认购价＝3+3×5%=3.15（元）
④计算基金赎回价
基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费＝3（元）
（3）计算2006年投资人的基金收益率
基金收益率＝（1500×3＋1000×2.2）＝104.55%
12.变动资产销售百分率＝33.9%
变动负债销售百分率＝18.3%
增加的销售收入＝18000000-15000000＝3000000（元）
2001年的销售净利率＝450000×（1-40%）/15000000＝1.8％
2001年的留用利润比率＝135000/[450000×（1-40%）]＝50%
2002年追加的外部筹资额＝（33.9%×3000000+1000000）－18.3％×3000000）-18000000×1.8％×50%＝1117000-549000-162000＝406000（元）
13.（1）该公司2006年的税前利润＝2250/(1-33%)＝3358.21（万元）
2007年的财务杠杆系数＝息税前利润/税前利润＝息税前利润/3358.21=2.4
则息税前利润＝8059.7（万元）
又因为：2007年的财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝2.4
所以，利息费用＝816.23（万元）。
（2）2007年的经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润＝1.5
则边际贡献＝3358.2×1.5=5037.32（万元）
（3）又因为：2007年的经营杠杆系数＝边际贡献/（边际贡献－固定经营成本）＝1.5
所以，固定经营成本＝1679.1万元。
（4）银行借款额＝5000×75%×80%＝3000（万元）
借款利息＝816.23×60%＝489.74（万元）
银行借款的资金成本率＝489.74/3000（1-33%）＝10.94％
（5）该公司2006年的变动成本＝销售收入－固定经营成本－息税前利润＝15000-1679.1-8059.7=5261.2（万元）
（6）该公司2007年的复合杠杆系数＝1.5×2.4=3.6
（7）由于经营杠杆系数＝息税前利润变动率/销售变动率
所以，息税前利润变动率＝销售变动率经营杠杆系数＝20%×1.5=30%
由于财务杠杆系数＝每股收益变动率/息税前利润变动率
所以，每股收益变动率＝息税前利润变动率财务杠杆系数＝30%×2.4=72%
14.根据资料计算的各项指标如下：
（1）经济进货批量＝
（2）最佳进货次数＝5000/2000=2.5（次）
（3）最佳进货周期＝360/2.5=144（天）
（4）经济进货批量的相关总成本＝
（5）经济进货批量平均占用的资金＝（2000/2）×8=8000（元）
（6）每日平均需求量＝5000/360=13.89（千克）
再订货点＝413.89+50=105.56（千克）
15.解：实际与计划的差额＝5760-6000=-240
产量、消耗量和单价对于材料费用的影响分析如下：
计划指标：200×6×5＝6000（元）
第一次替代：240×6×5＝7200（元）
第二次替代：240×4×5＝4800（元）
第三次替代：240×4×6＝5760（元）
据此测定各因素的影响结果：
产量变动的影响：7200-6000=1200（元）
单件材料消耗量的影响：4800-7200=-2400（元）
单价的影响：5760-4800=960（元）
影响合计数：1200+(-2400)+960=-240
16.解：（1）息税前利润＝3200+300=3500
（2）已获利息倍数＝3500/300=11.67
（3）销售毛利＝16400-9200=7200
销售毛利率＝7200/16400=44%
（4）成本费用总额＝9200+600+1600+1400+300=13100
成本费用利润率＝3200/13100=24.4%
（5）总资产报酬率＝（3200+300）/[(13000+15000)÷2]＝25%
总资产周转率＝16400/[（13000+15000）÷2]＝1.17（次）
总资产周转期＝360/1.17=308（天）
17.（1）
|
项 目 |
用量标准 |
价格标准 |
单位标准成本 |
|
直接材料 |
6公斤 |
1.5元/公斤 |
9 |
|
直接人工 |
4小时 |
4元/小时 |
16 |
|
变动制造费用 |
4小时 |
6000/5004=3元/小时 |
12 |
|
固定制造费用 |
4小时 |
4000/5004=2元/小时 |
8 |
|
单位标准成本 |
|
|
45 |
（2）
①直接材料成本差异＝3250×1.6-400×6×1.5=1240（元）
直接材料价格差异＝（1.6-1.5）×3250=325（元）
直接材料用量差异＝（3250-440×6）×1.5=915（元）
②直接人工差异＝8820-440×4×4=1780（元）
直接人工工资率差异＝（8820/2100-4）×2100=420（元）
直接人工效率差异＝（2100-440×4）×4＝1360（元）
③变动制造费用差异＝6480-440×4×3＝1200（元）
变动制造费用耗费差异＝（6480/2100-3）×2100=180（元）
变动制造费用效率差异＝（2100-440×4）×3＝1020（元）
④固定制造费用差异＝3900-440×4×2＝380（元）
固定制造费用耗费差异＝3900-2000×2=100（元）
固定制造费用产量差异＝（2000-2100）×2=-200（元）
固定制造费用效率差异＝（2100-440×4）×2=680（元）
